Alberto Espelosín es el gestor del fondo Abante Pangea Fund, un fondo mixto global flexible. Ayer ofreció una conferencia sobre su visión de los mercados para el 2014, y creo que dicha conferencia tiene un gran valor educativo. A continuación os ofrezco, como de costumbre (en clave educativa) algunas notas que tomé, y al final del artículo tenéis el video de la conferencia, que aunque dura una hora y media, creo que merece la pena su visualización.

Estrategia y visión de los mercados para el 2014, del fondo de inversión Abante Pangea.

 

imagen estrategia fondo inversion

Estrategia de inversión del fondo.

El fondo invierte en los mercados globales y tiene una enorme flexibilidad, pudiendo variar su exposición a los activos de riesgo (bolsa) del 0% al 140%.

El gestor utiliza un doble enfoque:

  • Microeconómico para seleccionar acciones concretas que considera que tienen valor y margen de seguridad.
  • Macroeconómico para evaluar el riesgo del mercado en general.

En función de esta visión, el fondo adopta 4 escenarios de exposición:

0%-35% // 35%-70%  // 70%-105% // 105%-140

Actualmente, debido a que el gestor percibe riesgos de consideración en su visión del mercado, el fondo tiene una exposición neta del 0%. Y considera que este será su escenario, para los próximos 6-9 meses. Con esto no quiere decir que esté invertido en letras del tesoro, sino que la cartera de acciones está cubierta con futuros sobre índices, en este caso menciona que del S&P500 del que espera una corrección de un 10%-15%. El fondo ganará dinero si las acciones que ha seleccionado se comportan mejor que el S&P500.  Mientras que si se produce una corrección importante, el fondo estará bastante protegido.

Visión para el 2014

Mercados en general:

  • Sectores que considera que tienen valor (están baratos): Recursos Naturales, Telecomunicaciones, Utilities.
  • El S&P500 y el DAX están descontando escenarios demasiado optimistas.
  • El tappering de la FED puede desencadenar turbulencias en los mercados de divisas y en especial en Emergentes.
  • Si se produce una buena corrección en Emergentes sería una buena oportunidad para entrar. China y Rusia atractivas.
  • Europa lo está haciendo bien, pero existen riesgos de deflación y recesión por fortaleza del Euro. Superar el nivel de 1,40 sería problemático.
  • España ha hecho ajustes que darán frutos en el futuro. Ahora Francia es el principal problema de Europa.
  • El elevado endeudamiento limitará el crecimiento.
  • Japón tiene todos los problemas económicos que podamos imaginar: envejecimiento población, deuda pública/PIB, etc.

Algunas acciones que tiene en cartera:

  • Recursos naturales: Antofagasta plc, Barrick, Newmont, Ivanhoe mines, Goldcorp, Turquoise Hill Resources…
  • Telecomunicaciones, Electrónica, Farma: KPN, Orange,Samsung, Sanofi, …
  • Consumo: Sudzucker, Carlsberg, C&Cgroup…
  • Energía: Enersis, Petrobras, Enersis, Galp Energía, Eon, Edison International, Pacific Gas & Electric Company…

En la conferencia me ha parecido especialmente entusiasmado con KPN, Carlsberg y Galp Energía. Sólo una apreciación mía, claro.

Algunas citas que me han gustado: 

  • “Cuando la bolsa está subiendo, y me pongo al 0% ,la gente dice que por qué lucho contra la tendencia del mercado”
  • “Cuando la bolsa está bajando y me pongo al 140%, dicen que estoy loco…”
  • “Siempre encuentro compañías que están baratas, que pueden subir un 25%-50% en los próximos 2-3 años”.
  • “Soy un fiel convencido de esta verdad empírica: La bolsa sube porque suben los beneficios. Los beneficios suben porque sube el PIB nominal”.

Algunas lecciones que podemos analizar:

  • Las grandes correcciones se producen cuando la diferencia entre el crecimiento nominal del PIB y el tipo de interés del bono a 10 años es negativa.
  • El concepto de “margen de seguridad” es muy importante.
  • El consenso (previsión de analistas/estrategas) siempre es demasiado optimista y se ha revisado a la baja todos los años desde 1985 excepto dos.
  • Teniendo en cuenta lo anterior, realizar una proyección según Beneficios estimados x PER medio a largo plazo revisando a la baja los Bºs estimados.
  • El nivel de excelencia de un gestor lo pone en conseguir una rentabilidad anual del 7%.

Aquí tenéis el vídeo con la conferencia completa, para el que quiera tomarse el tiempo de verlo.

Y si quieres tener mi análisis estratégico de los distintos activos descárgate la guía de inversión para el 2014.